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宏观经济季度分析

2024-10-29 08:33热点百科

文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜

重要观点

三季度及9月重要经济数据:GDP略超预期

三季度GDP:3.9%。前三季度GDP,同比增长3%。

9月经济数据:1)生产:9月,工业增加值增速为6.3%,8月为4.2%,1-9月累计增速为3.9%。2)需求:出口,9月同比为5.7%,8月为7.1%。社零,9月增速为2.5%,8月为5.4%。固定资产投资,9月同比增长6.5%,前值为6.4%。其中,创造业投资9月增速为10.7%,前值为10.6%。基建(宽口径,含电热气水)9月增速为16.3%,8月为15.4%。地产投资9月增速为-12.1%,8月为-13.8%。9月地产销售面积同比-16.6%,8月为-22.2%。3)就业:9月全国城镇调查失业率为5.5%,8月为5.3%。

经济点评:经济的三条主线,及据此对明年的初步展望

(一)经济的三条主线

第一条是疫情的影响。由于疫情的散发程度在月度级别上波动较大,对应的是多个受疫情影响的经济活动亦是如此。典型的是居民出行(地铁客运量),6月、7月同比收窄至-12%左右。9月、10月再度回落,9月降至-13.8%,10月降至-17.5%。9月经济数据看,餐饮、石油制品、烟酒、线下消费等均表现不佳。从10月高频数据看,受出行减少影响,多个经济活动,如地产销售、汽车零售、旅游消费等均表现不佳。

第二条是全球经济的周期性波动的影响。2020H2-2021年,全球经济共振复苏叠加供给端的生产替代,出口持续保持高位,净出口对经济的拉动保持在1%左右。2022年以来,出口开始逐季回落。2季度同比为12.5%,3季度同比为10.1%,9月为5.7%。尽管2季度、3季度受进口大幅走弱影响,净出口对经济的拉动继续保持在1%左右。但后续若出口继续走弱,叠加内需有所修复,净出口对经济的拉动大概率会明显回落。

第三条是稳增长政策的影响。无论是财政支出倾向、一般公共预算支出增速这些财政数据,还是基建投资增速、建筑业产值增速、第三产业中其他行业的增速这些经济数据,这些指标共同反映的是今年稳增长政策力度明显加大,政策效果也较为突出。但政策的力度取决于政府年度经济社会目标。明年政策力度的变化方向,有待年末的工作安排。

(二)据此对明年展望

明年经济的展望,取决于这三条主线的演变。第一条疫情对应的是明年的最后消费对经济的贡献力度能否回到2021年,以及地产销售能在多大程度上收窄。后者影响资本形成对经济的贡献。第二条外需对应的是明年净出口对经济的拉动的下降幅度。第三条稳增长政策对应的是明年投资力度的强弱。

预计今年全年GDP增速3.2%-3.3%。大致的构成是:最后消费拉动1.54%(2021年两年平均是2.5%)、资本形成拉动0.9%(2021年两年平均是1.4%)、净出口拉动是0.8%(2021年两年平均是1.1%)。

展望2023年经济增长,预计两种情形下,GDP增速区别是4%、5%。一些详细的数据测算,参见正文。

9月数据回顾:

重要的亮点在于:工增在原材料带动下超预期上行,基建、创造业投资保持强劲增长。但,出口增速回落,国内疫情影响下,线下消费较为低迷,餐饮、烟酒、服装、石油制品增速较低。地产景气依然偏弱。

风险提示:

疫情反复影响消费修复。海外货币政策收紧幅度超预期。

报告目录

报告正文

一 经济的三条主线及明年展望

(一)经济的三条主线

当下经济呈现清晰的三条主线。

第一条是疫情的影响。由于疫情的散发程度在月度级别上波动较大,对应的是多个受疫情影响的经济活动亦是如此。典型的是居民出行(地铁客运量),6月、7月同比收窄至-12%左右。9月、10月再度回落,9月降至-13.8%,10月降至-17.5%。9月经济数据看,餐饮、石油制品、烟酒、线下消费等均表现不佳。从10月高频数据看,受出行减少影响,多个经济活动,如地产销售、汽车零售、旅游消费等均表现不佳。

第二条是全球经济的周期性波动的影响2020H2-2021年,全球经济共振复苏叠加供给端的生产替代,出口持续保持高位,净出口对经济的拉动保持在1%左右。2022年以来,出口开始逐季回落。2季度同比为12.5%,3季度同比为10.1%,9月为5.7%。尽管2季度、3季度受进口大幅走弱影响,净出口对经济的拉动继续保持在1%左右。但后续若出口继续走弱,叠加内需有所修复,净出口对经济的拉动大概率会明显回落。

(二)明年的经济展望

更新于:25天前

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